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铜价波动大概率反弹

来源:苹果期货 | 发布时间:2020-10-20 16:13

  一、上周COMEX铜市回顾 上周铜价在高位波动,周一铜价大幅波动。白天,在亚洲股市普遍上涨的推动下,市场情绪良好,铜价反弹。进入晚间时段后,他们撤回了盘中涨幅。一方面,欧洲主要的国庆疫情继续发酵。英国宣布了严格的控制措施。另一方面,特朗普更大的计划遭到了和共和党的一致反对;周二铜价波动下跌。白天,受9月份中国外贸数据表现良好的推动。但欧元区和德国ZEW数据下午表现不佳,打压铜价,德国疫情再创新高。市场担心疫情对经济活动的影响。当晚,美国财政刺激谈判再次陷入僵局,疫苗研发进展受阻,打压市场情绪。最后,铜价全天震荡回落;周三,铜价继续大幅波动。白天,中国9月份的金融信贷和社会金融数据均好于预期。铜价一度上涨,但欧洲疫情当晚继续发酵,美国刺激谈判依然艰难。努钦说是11月之前。不太可能达成共同打压铜价的协议;周四,铜价仍不稳定,白天市场情绪冷淡。一方面是台湾与台海关系回暖,另一方面是欧洲疫情恶化。伦敦宣布进入最高级别管控措施,股市整体下跌。铜价低水平波动微弱。到了晚上,风险资产开始集体反弹,主要是因为努钦表示,特朗普正在制定更大的刺激计划,没有停止与的对话。美股指数率先反弹,原油反弹最为强劲,受铜价首次推动。周五铜价波动下跌,而在亚洲早盘,大盘小幅波动。亚洲午后,欧洲疫情数据持续增长,英国三级控制区持续增加。传言意大利将开始实施封锁,市场进入风险关闭状态。当晚,美国零售数据表现强劲,提振美元走强。与此同时,工业产出数据低于预期,共同抑制了铜价。最后铜价波动,全天下跌。 第二,疫情再次发酵,美国大选在即,铜价波动有可能上升 上周,COMEX铜价曲线较前一条向下移动,曲线结构的整体升水结构开始收敛,在价格曲线的近端重新出现背部结构。我们在之前的周报中反复指出,布局正确的时候到了。目前美国经济复苏势头持续,疫情相对稳定,没有对复苏造成大的干扰。从美国最近的经济数据来看,以通货膨胀和就业为代表的宏观指标,以及以订单和房地产为代表的中期指标,最近都表现得非常好,尤其是房地产的NHBA指数达到了历史新高,这意味着美国的经济活动已经开始复苏,复苏可能已经得到证实。同时,COMEX库存近期保持小规模去库存格局,库存降至7.8万吨。此外,许多海外精炼铜已经出口到中国,因此海外整体库存水平较低,经济活动正在复苏。当然,上周价格曲线下移,进度出现回落后,前期已有的正位可以继续观察持有,但不适合建立新的正位,可以等到近端收敛。目前海外情况支持正位,但不足以支撑长期深背结构。 三.上周SHFE铜市回顾 上周SHFE铜价窄幅波动,整体节奏与COMEX铜价基本一致,但波动幅度相对较小。这主要是由于目前铜不是市场的焦点,资金交易的积极性较低,多头和空头头寸的差异没有明显加剧。做空者认为国有股继续积累,进出口压力相对较大。比如上周宣布的精铜进口在9月份仍处于高位,而铜精矿进口再次增加,说明对原材料的约束在边际上有所放松,随之而来的国内产量和进口压力将凸显出来。但是,之前市场预期的旺季并没有出现在消费端。多头的逻辑更多的是基于经济复苏和通货膨胀的长期宏观逻辑。在目前国内外经济仍处于复苏阶段,流动性仍然相对宽松,信贷脉冲继续上升的情况下,基于宏观的多头很难主动放弃。所以目前国内铜价还处于非常纠结的状态,多头和空头都无法上升成为控制市场波动的主要逻辑。 疫情再次发酵,美国大选临近,铜价波动性可能上升 上周,SHFE铜价曲线与前一条曲线相比向上移动,价格曲线的近端变得更具污染性。但有趣的是,沪铜现货溢价正在走强,这可能在一定程度上与临近交割有关。我们认为上海铜业目前可以考虑做一些积极的工作,但空间可能不会太大。目前上海铜的积累已经基本结束,未来可能还有一定的空间去仓库。据我们观察,下游铜材消耗有所改善。此前,期货合约受进口大幅增长的影响更大。根据我们的理解,进口额的相当一部分应该用于国家储备的物资储备和采购储存,国家储备目前已经被锁定,不能在市场上流通。所以现货侧的供应压力最近有所缓解。另一方面,废铜在精费价差加强后,已经逐渐消化。之前的库存已经基本消除,废铜的供应压力也在缓解。所以我们认为还是有可能重新考虑近买铜远抛铜的策略,但是考虑到产量反弹和进口压力,上面的空间暂时不要看得太高。 四.国内外市场的跨市场套利策略上周,SHFE/COMEX价格比较的重心在本周初徘徊在7.65左右,在最后两个交易日跌破7.60。目前外部强势和内部弱势的格局依然明显,符合我们近几个月来主要推动的跨市场逻辑。从基本面来看,最近我们对比价一直持积极的逻辑观点。铜价的外部强势和内部弱势以及美元指数的大幅下跌是价格下跌的主要原因。目前虽然价格下跌,进口铜亏损增加,但还是不建议介入反对冲。目前我国精铜消费仍未走出淡季特征,去库存压力加大,溢价下降,月度高位进口可能仍未结束。预计8月份精炼铜进口将保持在较高水平。这至少意味着两点:如果是真正的进口,那么目前国内供给压力太大,需要时间消化;如果是融资性进口,那么目前进口价格偏高,没有理由继续做反套期保值给融资方送钱。此外,目前美元指数可能进入新的下行阶段,人民币被迫升值,伦敦和上海之间的利差结构不支持长期对冲头寸。如果旺季来了,可能有机会打开短期避险窗口。但中期来看,积极套期保值似乎更符合逻辑:国内进口激增,海外供给压力减弱,后期全面恢复生产,考虑海外低库存高需求。

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